1、 2021 上半年度市场行情回顾
1.1 年初至今震荡下跌，优质个股业绩亮眼支撑板块逐渐回暖
年初至今（20210706，下同），中证军工指数跌 16.46%，跑输上证指数 18.11%，跑 输创业板指数 27.44%，国防军工（中信）跌 15.83%，在中信 30 个行业指数中涨跌幅排 名第 28 位。
军工板块总市值 1.70 万亿（在 A 股中占比 2.50%），市盈率（TTM，整体法，剔除 负值） 67.78，分别排名第 17、第 5。
年初至今军工板块涨幅较大或跌幅较小的标的多为航空、电子元器件、信息化、防 务装备等细分赛道优质龙头标的，且多数 2020 年及 2021Q1 业绩均实现快速上涨。
1.2 机构持仓增加，业内普通乐观看好
对 A 股 91 个主要军工标的进行统计，剔除被动指数基金后，公募基金 2021Q1 前 十大重仓股中军工股市值 261.13 亿元，占比 2.31%，相比 2020Q4 增加 0.60 个百分点。经历了一季度的震荡后市场趋于理性逐渐回暖，公募基金主动持仓比例有所增加。
截至 2021Q2，A 股总市值 91.30 万亿，91 个军工股市值 1.82 万亿，占比 2.00%， 相比 2020Q4 下降 0.32 个百分点。相对 A 股总市值中军工股的占比，主动型公募基金前 十大重仓股中军工股市值占比自 2016Q1 以来一直呈现下降趋势，从 2016Q1 的超配 4.42% 降至 2020Q2 的低配 0.26%；在 2020 年三季度开始的军工行情驱动下，2020Q3 低配提 升至 0.09%，2020Q4 回落至低配 0.62%，2021Q1 大幅提升至超配 0.36%。
截至 2021Q2，A 股流通总市值中 91 个军工股占比 2.12%，环比增长 0.06 个百分点。截至 2021Q1，相对 A 股流通总市值中军工股占比，主动型公募基金前十大重仓股中军 工股市值占比较 2020Q4 的低配 0.76%增长 1.00 个百分点，处于超配 0.24%的状态。
2020 年国防军工（中信板块）共实现营业收入 3,587.53 亿元，实现归母净利润 247.11 亿元。营收、归母净利润分别同比增长 2.34%和 50.70%，在 30 个行业中排名第 17、第 7 名。
2020Q1/Q2/Q3/Q4国防军工板块共实现营业收入513.39/907.48/811.67/1378.64亿元，分别占全年的 14.22/25.13/22.48/38.18%；归母净利润53.96/60.17/51.01/88.69亿元，分别占全年的 21.26/23.71/20.10/34.94 % 。营业收入、归母净利润同比增速分别为-8.05/2.82/17.60/0.54%、173.92/-13.33/69.48/84.64%。
截至 2020 年 12 月 31 日，板块总市值 20,061.34 亿元，市盈率（TTM，中值，剔除 负值）77.63 倍，分别排名第 16、第 1，2020 年全年国防军工（中信）指数上涨 72.47%， 涨幅排名第 4。
截至 2021 年 3 月 31 日，板块总市值 16378.53 亿元，市盈率（TTM，中值，剔除 负值）61.76 倍，分别排名第 18、第 2，2021 年一季度国防军工（中信）指数下跌 10.71%涨幅排名第 26。
2021Q1 国防军工（中信板块）共实现营业收入 726.58 亿元，实现归母净利润 57.37 亿元。营收同比增长 29.04%，归母净利润同比增长 73.35%。截至 2021 年 7 月 6 日，国 防军工（中信板块）总市值为 17,016.22 亿元。
2 、行业未来发展：高速发展腾飞起点，百年强国圆梦在即
参考《国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标》中多项计划 均彰显了国家强国强军政策有力执行的坚定决心：在十四五规划中，明确了确保 2027 实现建军百年奋斗目标的基本纲领；确保国防实力和经济实力同步提升的大力投入；对 军队的要求为加快军队组织形态现代化，深化国防和军队改革，推进军事管理革新，加 快军兵种和武警部队转型建设，壮大战略力量和新域新质作战力量，打造高水平战略威 慑和联合作战体系，加强军事力量联合训练、联合保障、联合运用；对军工装备则提出 了推动重点领域、重点区域、新兴领域协调发展，集中力量实施国防领域重大工程，优 化国防科技工业布局，加快标准化、通用化进程。
鉴于上述诸多“强国强军”政策的有力下达，“十四五”期间国防军工建设有望持续战略看多。
2.2 国际环境愈发复杂多变，国防预算高增长确定性强
随着新冠疫情等导致的全球经济疲软，世界不稳定因素增多趋势明显，国际形势愈 发复杂多变，世界主要国家都将国防放在极其重要的位置。国防开支是国家安全战略、 地缘战略和军事战略的基本保障，国防开支的投入代表了国家发展兴盛程度及国家发展 方针思路。
以美国为例，其 2021 年国防开支 7405 亿美元（同比+0.3%），占 GDP 比重 的 3.5%。其余国家也依照自身情况有不同程度的增加，各国都将国防建设视作未来加 大投入的“必然选择”。
通过国防占 GDP 比重可知，2021 年，我国国防开支仅占 GDP1.52%，占比低于沙 特阿拉伯的 9.94%，绝对值也低于美国的 3.59%，仅全球排名第八，这与我国经济体量， 国土面积、国防发展需求都十分不匹配。
我国是全球安全形势最复杂的国家之一，面临 如领土/领海主权、反恐、维护地区安全等诸多挑战；随着我国经济实力不断发展，国际 影响力日趋提升，我国对自身国防需求不断提升，国际对中国承担大国责任的期待不断 升高，我国推进建设一支信息化、现代化军队需求迫切，任务繁重。
目前我国无论从国 防开支、军队装备、实战演练、承担义务等方面，都与实际需求还有较大差距，大力进 行国防建设刻不容缓。
我国 2021 年国防开支 13553.43 亿元，较 2020 年 12680.05 同比增长 6.89%，近些 年处于稳定增加状态，为我国军备增加，人员加强训练提供了有力保障，但对比美国无论从占比还是总量上来讲，我国国防投入都十分不足，还有巨大上升空间。
未来随着国 防开支总额的不断提升及装备费用占比的幅度扩大，投入装备采购费用增幅明显，促进产业链上下游加速扩产交付。
根据2020年年报及Q1报告显示，多家军工上市公司营业收入同比有较大幅度增长， 行业现金流情况明显改善。多家公司传递出的信息都体现出产业内付款方式、现金流结算情况的显著改善，再次印证了行业高景气度的可持续性。
根据部分公司公告的 2021 半年报业绩情况，军工中上游企业业绩普遍受到下游需求大幅提升影响，业绩同比增幅明显，按照“上游率先下单优先交付”的产业传导逻辑， 后续中下游企业业绩会逐渐兑现，军工行业整体腾飞提上日程。
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